铅价上涨导致毛利率下滑,汇兑损失和产能转移共同拖累业绩表现:报告期公司蓄电池销量380.50万KVAH,同比减少8.41%,主要是由于公司深圳铅酸电池生产基地搬迁至湖北、越南过程导致的产能浪费。蓄电池业务共实现营业收入23.51亿元,同比增长12.88%,占总营业收入的88.52%。受原材料铅价上涨因素影响,蓄电池业务毛利率同比减少2.14个百分点。由于人民币汇率的波动,公司汇兑损失大幅度增加导致财务费用大幅增长。公司销售费用率和管理费用率分别为4.03%和4.67%,分别提高0.14和0.43个百分点。分季度来看,第四季度毛利率环比下滑5.57个百分点,单季亏损3389.59万元。
   
铅酸电池稳步发展,锂电业务注重差异化:公司是铅酸电池领域龙头企业之一,海外市场收入占比接近60%,随着国内外IDC数据中心的快速发展以及海外新兴市场基站建设的需求推动,公司传统铅酸电池业务预计将稳步发展。公司锂电池业务立足于储能、动力电池梯次利用等蓝海市场,公司差异化竞争战略将受益于行业的快速发展。
   
燃料电池产业卡位布局,公司长期成长空间值得期待:公司将氢燃料电池作为未来的主攻发展方向,通过参股制氢设备生产商氢璞创能、投资建设武汉氢能产业园等方式,在氢能产业链已形成制氢、膜电极、燃料电池电堆、燃料电池发动机系统、整车运营等关键环节的卡位布局,公司拟打造氢能产业平台战略路径清晰。燃料电池车在满足新能源汽车清洁环保无排放的基本要求下,还具有充换气时间短、能量密度高等核心优势,在对充电时间焦虑和长距离行驶等场合与锂动力新能源车形成互补,叠加政策层面的扶持,行业市场前景广阔,公司领先布局,长期成长空间值得期待。
   
盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为0.39、0.64、0.91元对应PE分别为32.34、19.94和14.01倍,给予“增持”评级。
   
风险提示:原材料价格上涨;燃料电池等新业务拓展不及预期。